迈开腿让我看看你的草莓看-宫腔内强灌注了红酒

迈开腿让我看看你的草莓看

没关系，这个字放在人嘴里不难写，就苏苏和冰冰还写不出来。

“言叔叔，你不介意的话，我有办法赚钱赚钱，速度够快，收入够高，不知道你有没有兴趣？”

吴楚之似乎很后悔这个叔叔的遭遇，想要分担叔叔养老金的压力，严一山顿时眼前一亮。

他知道吴楚之的经营理念和他不一样，但对于这小子的经营眼光和经营方式，还是果断的佩服。

“小舞，可以告诉我吗？”

吴处之也不急着说，边护着火边为他点了一根烟，

“言叔叔，在我说之前，我先问一下，你熟悉漂亮国的股市规则吗？”

严一山笑道：“我应该是华国第一批玩美国股的人我在1987年就接触明珠市了。”

吴初之闻言，不禁肃然起敬。

1987年，绝大多数中国人连股票是什么都不知道。

“言叔叔，既然你玩过，那我就不耍花样了，现在有这样的机会，就看你胆子够不够大了。”吴初之笑着说道。

晏一山冷笑，“你放心，我的胆子一直都比较大！至少我比你大很多。别上当了，说吧！”

” 吴初之嘿嘿笑道：“言伯伯，你认识安然吧？

闫一山狐疑地看着他，“你怎么不知道，全球最大的综合性天然气电力公司，北美第一大天然气电力批发商。

2000年公布的收入为1010亿美元。公司连续六年被《财富》杂志评为“最具创新力的公司”。

今年，安然事件闹得沸沸扬扬，我国也多次报道过。你为什么不知道呢？

2月以来，市场高度怀疑其财务造假，大量机构进行了做空操作。

然而，随着前几天一季报的出炉，一切都烟消云散，不少空头被爆仓。

你想做更多吗，孩子？现在看来还来得及，市场信心还没有恢复，不会涨多少。

回到原来的 90 美元价格，你说的最快的是什么？没有什么是两三年不能恢复的。 “

吴初之笑了起来，看来燕一山是真的听懂了，“燕叔叔，你是不是看多了？” “

严一山冷笑，“这不是废话吗，三季报刚刚出炉，业绩很不错，股价从25美元逆转到37美元。”

说完，他一脸遗憾，拍了拍自己的大腿，“可惜我当时犹豫了，不然买个几百万，过几天就少赚百分之五十了。

现在进去，利润空间不大，小子，我劝你……”

严一山突然停了下来，他想到了什么，满脸错愕的看着吴初之，“别取笑我，你……你……”

他指着吴初之，久久说不出话来，吴初之只是笑眯眯地看着他。

严一山连忙喝了一口茶，定了定神，继续说道：

“小子，你打算做空吗？这有点异想天开了吧？市场上关于他们财务造假的质疑，别人刚刚用事实反驳了。”

吴初之笑着轻声问道：“言叔叔，你真的对倍数增长报告毫无疑虑吗？”

你从事金融这么多年，应该很清楚公允价值估值的弊端。 “

“安然事件”是国内商科必讲的案例，但很少有老师敢讲问题的本质。

事实上，安然并未违反任何会计准则。相反，它一直是会计准则的灵活运用者和推动者。

当然，当它做得很好时，这些人会为它鼓掌，但当事情出错时，谁会在乎你是不是会计准则的创新？

愤怒的人和一知半解的法官自然会认定你有罪。

整个事件只能说是安然钻了会计准则公允价值概念的漏洞。

什么是公允价值？

其实用大白话解释一下，公允价值就是买卖双方都认为值这么多钱。

比如一辆原价15万元、折旧14万元的旧车，账面价值1万元，但在二手车市场上能卖到3万元。都认了，很公道！

通常，公允价值与企业财务的账面价值不同。

最典型的例子就是某公司200万在燕京买房。

20年后，按照传统会计，20年的折旧期，这套房子在公司账面上的残值只有6万到10万。但在市场上，这套房子的价值可能远不止2000万。

因此，公允价值的概念被提出来弥补传统历史成本估值的不足。

以安然的基金会——能源合同为例。

1990 年，斯基林加入安然，成为新公司安然金融的首席执行官。

安然金融主要从事天然气交易合约Gas Bank的产品，斯基林也从安然股票的上涨中获得红利。

安然金融将部分现金支付给天然气生产商，并引导他们签订长期天然气供应合同。

斯基林坚持使用公允价值会计来衡量安然的净收入。 1991年和1992年，安然董事会和美丽乡村SEC同意采用公允价值计量。

当年，安然按公允价值计量的净利润高达2.42亿美元。

随着 1990 年代能源价格的上涨，这些天然气供应合同的价值也随之增加，合同价值的重估溢价顺理成章地计入了安然当年的利润。

但与此同时，一些合同的减值并未计入损失。

例如，Sithe Corporation 欠安然 15 亿美元的债务。尽管安然的内部风险评估和控制机构估计，西斯公司只有4亿美元的资产可以用来偿还债务，但合同的公允价值没有被下调，损失也没有计入损益表。

事实上，这些损失直到安然公司倒闭时才被承认。

“小五，你说的太夸张了，我怎么系统学金融？都是实战中遇到的野路子，你给史叔叔详细解释一下。”

吴处之开始滔滔不绝地讲起来，想要让别人上钩，就必须把关键的信息点说清楚。

最高明的欺骗其实是由看似最真实合理的步骤组成的，但可能就在一个或几个微不足道的点上，一点点转移。

而吴处之此时所说的，全都是真的。 “管理层对未来和‘营收’的假设过于激进，如果管理层愿意用高度有利的假设来突破极限，是可以凭空有效创造的。”

能够产生利润的溢价项目记入报表，不能产生利润甚至亏损的项目转出报表。

为了应对不断增加的负债，1998 年晋升为首席财务官的新人安德鲁·法斯托 （Andrew Fastow） 设计了一项深思熟虑的计划，以表明安然的财务状况良好，尽管其许多子公司都在亏损……”\n

Fastow 和 Enron 的其他人精心策划了一项计划，使用资产负债表外的特殊目的载体 （SPV），也称为特殊目的实体 （SPE），以向投资者和债权人隐藏其堆积如山的债务和有毒资产。

这些 SPV 的主要目的是掩盖会计事实，而不是经营结果。

标准的 Enron 与 SPV 交易是这样的：Enron 将其部分快速上涨的股票转让给特殊目的公司以换取现金或票据。

然后 SPV 将使用这些股票对冲安然资产负债表上的一项资产。

反过来，安然保证 SPV 的价值，以降低表面上的交易对手风险。

尽管 SPV 旨在掩盖会计事实，但它们并不违法

但它们在几个重要且可能是灾难性的方面不同于标准的债务证券化。

一个主要区别是，特殊用途车辆全部资本化为安然股票。如果安然的股价下跌，这将直接损害 SPV 的对冲能力。

第二个重大危险是：安然未能披露利益冲突。

虽然安然向投资大众披露了 SPV 的存在，但可能很少有人知道它们，但它未能充分披露公司与 SPV 的非公平交易。

安然的管理层相信其股价将继续上涨，这与 1998 年倒闭的长期资本管理公司所体现的信念类似。

最后，安然的股票下跌。特殊目的 承运人的价值也下降了，迫使安然的保证生效。

随着吴楚之的滔滔不绝，言一山渐渐明白了。

金融是一个方法适用于所有方法的行业，一切都会回归到最终的本质：“资产等于负债加权益”。

燕一山不确定的问道：“小舞，你的意思是，安然建立的专用载体现在已经完全失控了？”

吴楚点头，“安然的资本成本接近9%，高于其声称的7%的资本回报率。

这意味着，尽管向股东报告了利润，但实际上并没有盈利。\n

纸终究是保不住火的，言叔，你去打听关注一些事情，可以看到管理层的持股量在快速下降，他们已经意识到了这个问题。

此外，安然公司今年有两次 CEO 变动，最近一次是创建该业务的斯基林，他上个月辞职了。

说明安然整个系统的崩溃已经进入倒计时。”

严一山倒吸一口凉气，让人拿来笔记本电脑。

吴初之看着现在的GPRS拨号卡，嘴角抽了抽。

这么慢的上网速度他也忍了，当时还不觉得有多慢，现在却觉得有些受不了了。

燕一山一个人查资料，吴处之饶有兴致地看着自己笼子里的画眉。

安然金融主要从事一种名为天然气银行的天然气交易合同的产品，而斯基林也可从安然股票的上涨中获得奖金。

安然金融预付部分现金款给天然气生产商，并引导他们签订长期供气合同。

斯基林坚持使用公允价值会计计量安然金融的净利润。安然公司董事会及漂亮国SEC分别于1991年和1992年同意其使用公允价值进行计量。

当年，安然公司以公允价值计量的净利就高达2.42亿美元。

20世纪90年代，能源价格上涨，这些供气合同的价值也随之增加，对合同价值的重估溢价，顺理成章地被计入安然公司当年的利润之中。

但同时，一些合同的减值却未计入损失。

例如，Sithe公司欠安然公司15亿美元的债务，尽管安然公司内部风险评估与控制机构估计Sithe公司仅有4亿美元的资产可供偿还债务，但是合同的公允价值并没有调低，损失也没有计入利润表。

事实上，这些损失直到安然倒闭时才得到确认。

“小吴，你这话抬举我了，我哪有系统学习过金融？都是实战里面碰的头破血流摸索出来的野路子，你给世叔详细讲讲。”

吴楚之开始不厌其烦地讲述起来，要想别人入彀，关键信息点必须讲透。

最高明的骗局，其实是看起来最真实、最合理的步骤所组成的，只不过可能是在一个或者几个微不足道的点上，进行了些许的调动。

而吴楚之此时所讲的，也全是真实的事情，“管理层对未来和“收益”的假设太过激进，如果管理层愿意通过使用高度有利的假设来突破极限，则可以有效地凭空创造。

能够形成利润的溢价事项被记载进了报表，不能形成利润、甚至是亏损的事项则转移出了报表。

为了应对不断增加的负债，在1998年晋升为首席财务官的新人安德鲁法斯托制定了一项深思熟虑的计划，以表明尽管许多子公司都在亏损，但安然公司的财务状况良好……”

法斯托和安然公司的其他人精心策划了一项计划，利用表外特殊目的载体（SPV），也被称为特殊目的实体（SPE），向投资者和债权人隐藏其堆积如山的债务和有毒资产。

这些SPV的主要目的是掩盖会计事实，而不是经营结果。

安然到特殊目的机构的标准交易是这样的：安然将其部分快速上涨的股票转让给特殊目的机构，以换取现金或票据。

SPV随后将用这些股票对冲安然资产负债表上的一项资产。

反过来，安然也会为SPV的价值提供担保，以降低表面上的交易对手风险。

尽管他们的目的是掩盖会计事实，特殊目的公司并不是非法的。

但它们与标准的债务证券化在几个重大而可能是灾难性的方面有所不同。

其中一个主要的区别是，特殊目的载体全部用安然的股票作为资本。如果安然股价下跌，这直接损害了特殊目的公司的对冲能力。

而第二个显著危险的是：安然未能披露利益冲突。

虽然安然向投资公众披露了特殊目的载体的存在，尽管很可能很少有人了解它们，但它未能充分披露公司与特殊目的载体之间的非独立交易。

安然的管理层相信其股价会继续上涨，这与1998年倒闭的长期资本管理公司所体现的信念相似。

最终，安然的股票下跌了。特殊目的载体的价值也下降了，迫使安然地担保生效。

随着吴楚之的娓娓道来，颜义山也逐渐明白了过来。

金融本就是一法通万法通的行业，所有东西都会回归到最终的本质：“资产等于负债加权益”。

颜义山不确定的询问着，“小吴，你的意思是，现在安然设立的特殊目的载体已经完全兜不住了？”

吴楚之点了点头，“安然的资金成本接近9%，高于其声称的7%的资本回报率。

这意味着，尽管向股东报告了利润，但它并没有真正盈利。

纸终究保不住火，颜叔，有些事情您稍微打听和留意便可以看出，管理层持股在快速的下降，他们已经意识到这个问题。

同时，今年安然公司的首席执行官已经换了两次，最近这位正是创造出这一操作的斯基林，而他也在上个月辞职了。

说明安然整个体系的崩溃已经在倒计时了。”

颜义山倒吸了一口冷气，他让人拿来了笔记本电脑。

吴楚之看着现在的GPRS拨号上网卡，嘴角一阵抽搐。

他也曾这样忍受着龟速的上网，当时也不觉得有多慢，现在则有点完全受不了的感觉。

颜义山独自一人查着资料，吴楚之饶有兴致的看着他笼中的那只画眉。

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